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截至2004年2月底已亮相上市公司年报初盘点

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中国工程机械信息

导读: 整体业绩向好已成定局 199家公司2003年共实现销售收入4260.5亿元，较2002年销售收入增长了33.99%，主营业务利润达78.93亿元，同比增长34.02%，税前利润达52.68亿元，同比增长45.13%，扣除非经常性损益 ...

整体业绩向好已成定局

199家公司2003年共实现销售收入4260.5亿元，较2002年销售收入增长了33.99%，主营业务利润达78.93亿元，同比增长34.02%，税前利润达52.68亿元，同比增长45.13%，扣除非经常性损益净利润达36.23亿元，同比增长42.47%。

截至2004年2月29日，已有199家A股上市公司公布了年报，占全部A股上市公司的15.64%。从已公布年报分析，这些公司2003年共实现销售收入4260.5亿元，较2002年销售收入增长了33.99%，主营业务利润达78.93亿元，同比增长34.02%，税前利润达52.68亿元，同比增幅45.13%，扣除非经常性损益净利润达36.23亿元，同比增幅42.47%。从已公布年报上市公司业绩看来，各项指标较去年同期均有增长，尤其是扣除非经常性损益净利润的增幅超过销售收入的增幅，因此这些企业业绩的转好不光反映出外部经营环境的好转，企业经营管理能力和内部费用控制能力也进一步提高。由于目前已公布年报上市公司占整体A股上市公司比例达15.64%，样本具有一定的代表性，因此，可以预期整体A股上市公司2003年的经营业绩将较2002年将有所提高。

这199家上市公司2003年平均主营业务毛利率为18.81%，同比仅提高了0.05%，2003年扣除非经常性损益后净利率为8.50%，同比增长0.51%。2003年主营业务毛利率同比有所增加的上市公司88家，占已公布年报上市公司比重的44.22%，其中毛利率增幅超过20%的5家，分别是ST长控、国投电力、*ST天龙、ST万山和重庆路桥，这5家公司在2003年均有重大资产置换重组行动，置入的高毛利资产使得整体毛利提升显著。而山东铝业、华源制药由于主要产品铝和VC的价格上涨，其毛利率增幅也在10%以上。

毛利率下降超过20%的上市公司只有3家，分别为海南椰岛、ST亿安、招商银行。而2003扣除非经常性损益后净利率较2002年有所增加的公司96家，占占已公布年报上市公司比重的48.24%，除了ST长控、ST亿安、ST金盘、*ST渤海等ST公司净利率涨幅超过100%，天宇电气、金牛能源、重庆路桥等公司净利润涨幅也位居前列。而宗申动力、ST万山、*ST珠峰净利润跌幅也超过了20%。

目前已有125家上市公司发出2003年的预亏公告，占1272家上市公司的9.83%，而2002年亏损公司达162家，占总体A股上市公司的12.74%。从亏损公司数目而言，2003年亏损公司数目将明显减少。在目前已公布年报的199家上市公司中，只有ST万山、*ST中农、*ST珠峰3家公司亏损，剩余196家上市公司中，有149家公司利润总额较去年同期有所增长，其中12家还扭亏为赢，利润总额增长公司比例达到75%，而利润总额同比下降的公司有46家，只占公司总数的23.11%。

在利润总额增长的公司中，增幅超过20%有91家，占利润总额同比有增幅公司总数的62%，从已公布年报公司看来，今年上市公司业绩增幅较大，整体位于高速发展阶段。在利润总额增幅超过100%的13家公司中，国投电力、ST汇源和宗申动力由于重大重组，2003年增幅都超过了200%，常林股份由于工程机械行业复苏业绩大增，而华源制药、山东铝业、韶钢松山、承德钒钛、凌钢股份、酒钢宏兴、八一钢铁则是由于所产VC及铝产品、钢产品2003年价格大幅上扬所至。

排除平均净资产收益率超过-200%的特别公司后，2002年亏损公司的平均净资产收益率为-45.20%，而2003年除*ST珠峰严重亏损外，ST万山、*ST中农的净工艺饰品资产收益率都在-20%~-30%左右，从2003年已亏损公司净资产收益率看来，亏损幅度也有所降低(见图1、2、3)。

尽管还有超过4/5的上市公司年报还没有最终亮相，而且其中还包括大量亏损公司，但前面的数据分析还是有一定的代表性。结合2003中期报告的情况，基本可以作出结论，2003年上市公司整体经营业绩同比有所提升已成为定局。

行业趋势由投资拉动到消费推动

□联合证券 张 晶、

在2月29日前公布2003年年报的上市公司行业分布主要集中在电力、交通、机械、金属非金属、石化、信息技术以及医药生物行业，因而我们按已公布年报的公司在2002年行业分布中的权重，预测出2003年主要财务指标的平均数据。已公布年报的公司在各自的行业加上当时的技术条件尚不足以克服 液压传动本身的缺点具有一定的代表性，因此用这种方法来估计各行业上市公司总体状况尽管不太准确，但还可基本反映大致的趋势。

首先根据这7个行业的历史表现进行分析。从图5、6、7中不难看出：自1998年到2002年，这7个行业的主营业务收入、利润总额与扣除非经营损益后的净利润一直呈较为平稳的增长态势，而在2003年却出现一个较往年更大幅度的增长，表现最明显的是石化行业、机械设备仪表行业与金属非金属行业，这些行业在2003年的大幅增长与全球经济复苏以及我国经济迅速回升的大环境密不可分。2003年投资主导的经济增长模式引发了对大宗原材料产业、能源产业需求的大幅增长，这已从主营业务收入上反映出来，由于这些行业的成本结构相对稳定，因此收入的增长最终反映到利润的大幅增长。

结合国家信息中心对2004年我国行业景气的预测分析，2004年我国的基础原材料行业、钢铁行业、通讯产品制造业以及医药行业将继续保持较快的增长势头;同时，汽车工业、家电行业与房地产装饰装修业等行业也将因需求的拉动而产量大幅提高;一些在2003年已出现投资过热的行业在2004年的发展则将受到一定制约。

根据我们统计的数据，除了前面提到的7个主要行业，电子行业、零售业、租赁服务业、信息传播服务业等行业在2003年的收入以及利润方面,都较去年同期出现了较大幅度的增长，而这些行业几乎都属于消费主导的行业。从经济增长的传导方式看，投资的增长最终将反映到消费领域，使消费成为经济增长的核心推动力。可以说，2004年的行业发展趋势将在防止通涨、制止经济进一步过热、以及出口下降的预期下，由投资拉动逐渐过渡为消费推动的产业增长。

股本扩张再度流行

□联合证券 韦继慷

分配方案和组成结构

在已公布2003年年报的196家盈利公司内，有2003年度利润分配和股本扩增方案的公司为167家，占已公布年报公司总数的84%。其中，兼有送转股和现金分红方案的公司为3家，送转股方案的公司33家，现金分红方案的公司131家。

由图8、图9可知，相对于当年上市公司总数而言，年度盈利上市公司的比例多年保持在90%左右，而具有股本扩增方案的公司比例与具有现金分红方案的公司比例呈逆势发展，现金分红方案的公司占多数，而近几年两者差距逐渐拉大，前者缓慢减小而后者近三年增速保持在50%以上。从199家已公布2003年报的公司来看，具有现金分红方案的公司比例则继续增大，而股本扩增方案的公司比例有所回升，说明上市公司越来越倾向于给予投资者现金分红的回报。

另外，在2001、2002年，兼有股本扩增和现金分红方案的公司比例大于只有股本扩增方案的公司比例，但这种情况在2003年度似乎有所改变，呈相反发展的趋势。

从已公布的年报来看，股本扩增方案中最高值仍为“10送转10”，算术平均为“10送转4.96股”，中位数为“10送转5股”，与前5年大致持平。

随着逐年股本扩增方案的实施，上市公司平均总股本和流通A股在年保持年均11.5%和13.2%的增长速度。由图10可知，以总股本计，前5年虽然小盘股占公司总数的比例始终保持在%之间且呈略微上升趋势，而具有股本扩增方案的小盘股占公司总数和小盘股总数的比例都呈下降趋势，占具有股本扩增方案的公司总数的比例则比较稳定。

说明小盘股在股本扩增到一定规模后会放慢增长速度的规律(注：小盘股定义为小于平均水平股本规模的公司)。目前已公布的上市公司2003年报来看，正在延续着这种规律。

另外，以流通A股计，也可得出相似的结论，如图11所示。

现金分红与前3年持平

从199家上市公司2003年报来看，股本扩增方案中最高值仍为“10派7元”，算术平均为“10派1.56元”，中位数为“10派1元”(皆为税前)。由图12所知，与前3年大致持平。

由图13可知，年大致保持每股摊薄收益水平和股利发放比例呈反向发展、此消彼涨的趋势，而保持实际股利发放水平的稳定。目前已公布的2003年报公司而言，也保持这个规律(2003年现金分红方案的公司每股摊薄收益平均为0.95元，而股利发放比例为44.7%)。

除了1999年外，前4年中现金红利/现金净流量比例与每股净现金流呈正向关系，说明现金持有量和支付能力的一致性。目前已公布的2003年报公司而言，也似乎体现了这个规律(2003年现金分红方案的公司每股现金净流量平均为0.209插秧机元，现金红利/现金净流量为0.302)。

值得关注的是，以2000年为分水岭，之前现金红利/经营性活动净现金流量比例与每股经营性泡沫主要性能均有较大的提高活动净现金流呈正向关系，而之后则基本为负相关关系。目前已公布的2003年报公司而言，也似乎按照这个规律发移印油墨展(2003年现金分红方案的公司每股经营性活动净现金流平均高达0.663元，现金红利/经营性活动净现金流为0.274)。说明上市公司在保证一定的投资者回报同时，更多考虑保证经营性活动现金流的良好状况，作为发展的有利条件。

个股分析

杭钢股份未雨绸缪自降“身价”

2003年年报显示，我国经济的快速发展给钢铁工业提供了良好的发展机遇,钢铁市场产销两旺，钢材价格持续上扬，钢铁类上市公司业绩突飞猛进。但由于本轮钢铁业的上升周期已持续了两年多时间，且铁矿石、煤炭、废钢、电力等原材料已出现紧张局面，加之旺盛的钢材市场需求极大的刺激了对钢铁业的投资热情，使我国钢铁生产产能不断扩大，本轮钢铁业上升周期见顶的风险正逐步加大。很多钢铁类上市公司都已意识到了在钢材市场形势大好的同时，蕴含的风险也在加速体现，于是一些公司未雨绸缪，开始利用加大折旧等合理方式适当隐藏了2003年的利润。

2003年杭钢股份实现每股收益0.82元，比上年同期劲增96.07%。其实若不是公司自2003年1月1日起对公司的固定资产折旧年限和折旧方法进行了变更，加快了固定资产的折旧速度，因此导致公司的利润总额减少了约2.75亿元，否则公司的净利润还会更高。2003年杭钢股份实现利润总额7.782亿元，净利润5.316亿元，按此比例粗略估算，公司若不变更原有折旧方法，那么由此产生的2.75亿元的利润总额至少能让公司的净利润再增加1.877亿元，折合每股收益约0.29元左右。

和杭钢股份如出一辙的是宝钢股份，宝钢股份从2003年1月1日起对运输类固定资产的折旧年限和折旧率进行了调整，变更前该部分固定资产年折旧率为9.6%-16%，全年折旧费用为4.87亿元;变更后年折旧率为9.6%-19.2%，应计入2003年度的折旧费用为23.94亿元，此项会计变更使得宝钢股份2003年的利润相比变更前减少了19.06亿元。

澄星股份前景广阔不怕再融资

2003年年报显示，业绩与再融资已经成为了一种矛盾，业绩优秀的公司，多半都提出了再融资方案，而最让投资者最放心不下的是以往一些公司在再融资之后频现的业绩“变脸”现象。其实对于前景光明的公司而言，利用再融资投入新的项目，可以进一步提高公司核心竞争力,增强企业的发展后劲,澄星股份即是这样的而在这类情况下公司之一。

2003年度澄星股份主营业务收入较上年增长35.27%、利润总额较上年增长65.8%、净利润较上年增长了96.4%。而澄星股份年报中最令人感到兴趣的一句话是“公司目前几乎所有产品都已纳入国际跨国公司的全球供应链”，那么目前澄星股份都和哪些国际跨国公司关系密切呢?

年报显示，目前澄星股份是国内精细磷化工行业的龙头企业,是我国生产能力最大的食品级磷酸企业，是国内最大的三聚磷酸钠生产企业之一，是国内最大的牙膏级磷酸氢钙生产企业。而公司的上述产品已经分别成为高露洁、宝洁、德国汉高、联合利华、可口可乐、百事可乐等国际跨国公司的定点供应商。同时澄星股份在2003年利用配股资金投入的多聚磷酸、多功能磷酸盐、牙膏级轻质碳酸钙等项目的产品也主要是为高露洁、宝洁等世界巨头的产品配套。

澄星股份在2003年年报中提出了发行7.2亿元可转债的再融资预案，此次可转债募集资金将全部用于公司生产黄磷的控股子公司云南宣威磷电有限公司矿电磷一体化项目。黄磷是公司主要生产原料，该项目可以解决公司生产原料的后顾之忧，在企业原材料供应得到保障之后，加之公司背靠多家世界级的大客户，澄星股份的前景是非常光明

上港集箱QFII虚张声势

与以往不同，2003年年报新规定了上市公司需要披露前十大流通股股东,自从去年瑞银华宝投下A股第一单买入上港集箱、宝钢股份等4只股票之后,QFII的动向一直是市场关注的焦点。然而上港集箱的2003年年报显示,瑞银华宝并未在公司前十名流通股股东中现身。但2月28日宝钢股份公布的2003年年报显示，瑞银以高达8751万股的持股量成为宝钢股份第一大流通股东，看来QFII在股票的选择上是有所轻重的。

除宝钢股份之外，QFII出现在年报中的持股数量都不算多，如高盛持有波导股份仅10.21万股，瑞银持有天津港不过210.2万股，由此不难看出QFII的投资策略和原来市场所估计的是存在差异的。

QFII之一的花旗曾在买入新疆屯河后对外界大造舆论，而其后该股的走势一路下跌，QFII正是利用投资者盲从的心理声东击西大搞障眼法，盲目的迷信QFII的投资策略绝不可取。

川化股份全年利润头重脚轻

距离年报全部披露完成还需要一段时间，而2004年第一季季报的披露工作又将拉开序幕，那么是否可以在已经披露的年报信息中提早预见到一些季报的信息呢。投资者往往喜欢将当期的年报和上年的年报数据做一比较，用以判断上市公司的一些情况，其实将年报和当年的第三季季报相比，也会发现一些有意思的问题。

如川化股份2003年的净利润较上年同期增长了40%，但若将公司2003年全年的净利润和2003年月的净利润相比，却让人惊奇的发现川化股份2003年全年的净利润还不如公司月的净利润多。公司月的净利润为1.02亿元，而全年的净利润仅为8455万元，若考虑到公司2003年全年业绩里面还包含着一笔1150万元的委托投资收益，而公司月的净利润里面没有这笔收益，那么公司2003年全年的净利润比2003年月的净利润减少的幅度接近28%，据此分析，公司在2003年10月之后盈利水平出现了下降的趋势。

气动阀与川化股份情况相似的还有安塑股份等，安塑股份2003年月的净利润有1966.8万元，而公司2003年全年的利润仅为1918.8万元。此外如中技贸易2003年全年净利润为4241.5万元，虽然比2003年月的1463.6万元净利润多出2777.9万元，但公司在第四季度获得了转让中国光大银行股权收益2232万元和委托理财投资收益1050万元，二者合计3282万元，若考虑此因素，中技贸易也是一家全年净利润头重脚轻的公司。

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