2012年安徽合力三季度财报分析变流器

2012年安徽合力三季度财报分析

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公司发布2012年三季度报,2012年1-3季度公司实现营业收入45.24亿元,同比下降8.28%;实现利润总额3.42亿元,同比下降11.84%;实现归属于上市公司股东的净利润2.67亿元,同比下降8.19%。

点评:

第三季度营业收入降幅收窄。公司第三季度实现营业收入15.5亿元,同比增长-3.26%,好于第一季度的-4.79%和第二季度的-15.44%;较第二季度下降了0.72%,好于过去几年同期水平。根据工程机械工业协会公布的数据,1-8月份我国共销售叉车200631台,同比下降7.48%,其中安徽合力销售47462台,同比下降5%,市场占有率为23.66%,略高于杭州叉车,位列市场第一,好于行业平均水平。

销售毛利率下滑,但高于去年同期。根据公司公告,公司今年1季度、上半年、1-3季度的销售毛利率分别为18.73%、18.47%、17.84%,持续下滑,但均高于去年同期的17.41%,17.43%和17.13%,销售毛利率较去年有所改善。

公司经营性现金流持续改善。公司经营性净现金流第一季度为0.43亿元,第二季度为0.74亿元,第三季度为1.89亿元,得到持续改善。同时,公司存货连续两个季度下降,这表明公司在行业不景气的环境下,加强了对存货的管理,但截至3季度末,公司应收账款达到7.45亿元,较年初增加30%,远高于营业收入增速,仍存在较大信用风险。

三项费用占比上升。在营业收入下滑的情况下,公司1-3季度三项费用占比合计为10.21%,比去年同期上升了1个百分点,其中,销售费用占比为4.46%,同比增加0.42个百分点;管理费用占比为5.67%,同比增加0.55个百分点,财务费用占比0.08%,同比增加0.01个百分点。

公司产业布局基本完成,为公司持续发展奠定基础。上半年,公司合力工业车辆北方生产基地开工建设,衡阳合力二期技改、消失模铸造项目竣工投产,宝鸡合力金台工厂技改项目、渭滨工厂二期技改项目及蚌埠液力油缸四期技改项目正抓紧推进,为提升公司竞争力打下坚实的基础。

l继续看好叉车行业。1-8月份,我国叉车的市场表现要明显好于挖掘机(-37.5%)、装载机(-27%)、推土机(-33.6%)等其它工程机械产品,其主要原因之一是叉车的应用领域更为广泛。在物流业发展、人工替代两大因素的推动下,我国叉车行业仍将有较大的发展空间,安徽合力作为叉车龙头将明显受益。

l投资建议:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.70元、0.90元、1.04元,对应的PE分别为12.04、9.42、8.06倍。公司是我国叉车行业龙头,给予公司“增持”评级。

l风险提示:宏观经济低预期、原材料上涨。

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